"Il dollaro è salito del 10,7% a luglio": il più grande balzo del tasso di cambio in quasi due anni e il suo impatto sull'economia.

Il dollaro ufficiale ha chiuso luglio a 1,375 dollari, raggiungendo un nuovo record nominale. Con questo aumento, il tasso di cambio reale multilaterale ha registrato un aumento mensile del 10,7% , uno dei picchi più alti dalla fine della convertibilità. Finora quest'anno, ha accumulato un aumento cumulativo del 23,6% dalla fine dei controlli sui tassi di cambio, alimentando i dibattiti su competitività, inflazione ed equilibrio esterno.

Secondo un rapporto di GMA Capital , questo balzo mensile colloca luglio tra le 10 maggiori correzioni del tasso di cambio dal 2003. È preceduto nella classifica da episodi come giugno 2018 (+10%) e febbraio 2016 (+10,9%), momenti di forte tensione sul mercato valutario argentino.

" Il rimbalzo del tasso di cambio reale è dovuto sia al deprezzamento nominale sia alla risposta moderata dei prezzi interni finora", ha affermato GMA. La società di consulenza ha sottolineato che il nuovo regime di tasso di cambio variabile e la crescente credibilità nel processo disinflazionistico hanno contribuito a frenare l'immediata reazione inflazionistica.

Questa dinamica la distingue da altre crisi: in passato, l'inflazione seguiva immediatamente l'apprezzamento del dollaro, vanificando qualsiasi miglioramento della competitività. Oggi, questo impatto sui prezzi è più limitato, almeno nel breve termine.

Il principale beneficiario immediato del miglioramento del tasso di cambio reale è il settore delle esportazioni agricole. Solo a luglio, il prezzo per tonnellata di soia per i produttori argentini è aumentato del 19,2%, nonostante il calo dei prezzi internazionali. Questo miglioramento è dovuto sia al rafforzamento del dollaro sia alla riduzione delle ritenute alla fonte.

Tuttavia, permangono dubbi sulla sostenibilità di questo scenario. "In linea di principio, ci sarà una certa ricaduta, soprattutto sui beni commerciabili", ha avvertito GMA. Per LCG, " le aspettative di inflazione sono più ancorate, ma se il dollaro dovesse tornare a salire nei prossimi mesi, non ci sarà molto margine per assorbire l'impatto senza aumentare i prezzi ".

La ripresa della competitività potrebbe iniziare ad alleviare il deficit esterno. Fatta eccezione per il dato straordinario di giugno, con ingenti vendite agricole, il saldo delle partite correnti è in deficit dalla metà del 2024. Negli ultimi 12 mesi, il saldo ha registrato un deficit pari all'1,8% del PIL.

" Il nuovo livello del tasso di cambio non correggerà immediatamente questo squilibrio, ma potrebbe portare il deficit più vicino al 2% del PIL ", ha osservato GMA. In tal caso, pur rimanendo negativo, rifletterebbe un'economia in crescita e ridurrebbe il rischio di una crisi della bilancia dei pagamenti.

Uno degli effetti collaterali dell'escalation è stato l'impatto sulla Banca Centrale . Da maggio, l'autorità monetaria ha perso quasi 500 miliardi di dollari sul mercato dei futures in dollari, a seguito dei suoi interventi per frenare la volatilità.

Tra i fattori che spiegano l'aumento del dollaro a luglio ci sono il calo stagionale delle vendite agricole, l'eccesso di pesos in seguito allo smantellamento del LEFI (Servizio Finanziario della Federal Reserve) e la domanda di copertura tipica degli anni elettorali.

Ecolatina ha avvertito che "la chiave sarà ricalibrare il sistema monetario per attenuare la volatilità dei tassi e consolidare le aspettative di svalutazione". LCG, nel frattempo, ha previsto che "il dollaro non dovrebbe scendere nelle prossime settimane", a meno che non vi siano interventi significativi o un cambiamento nella tendenza dell'offerta esterna.

Invecq ha sollevato dubbi sul tetto massimo della banda di cambio, attualmente a 1.450 dollari. " Se il mercato si fida del sistema, con tassi così elevati e un nuovo esborso di 2 miliardi di dollari da parte del FMI, non dovrebbe essere toccato. Ma se ciò accadesse, la Banca Centrale sarà in grado di contenere la pressione o le dinamiche si intensificheranno? ", si sono chiesti.

Il governo conta sulla combinazione di tassi di interesse positivi, tagli fiscali e segnali del FMI per mantenere un tasso di cambio calmo. Tuttavia, l'esperienza argentina impone cautela riguardo a qualsiasi euforia del mercato.